住宅产业化是指用工业化生产的方式来建造住宅，是机械化程度不高和粗放式生产的生产方式升级换代的必然要求，以提高住宅生产的劳动生产率，提高住宅的整体质量，减少相关成本，降低物耗、能耗。 ...

  中国白酒具有以酯类为主体的复合香味，以曲类、酒母为糖化发酵剂，利用淀粉质(糖质)原料，经蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿和勾兑而酿制而成的各类酒。而严格意义上讲，由食用酒精和食用香料勾兑而成的配制酒则不能算做是白酒。

  白酒是中国酒类(除了果酒、米酒外)的统称，又称烧酒、老白干、烧刀子等。中国白酒具有以酯类为主体的复合香味，以曲类、酒母为糖化发酵剂，利用淀粉质(糖质)原料，经蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿和勾兑而酿制而成的各类酒。而严格意义上讲，由食用酒精和食用香料勾兑而成的配制酒则不能算做是白酒。白酒主集中在长江上游和赤水河流域的贵州仁怀、四川宜宾、四川泸州三角地带有着全球顶级规模、质量最优的蒸馏酒产区，分别为中国三大名酒的茅五泸，其白酒产业集群扛起中国白酒产业的半壁河山。

  市面上白酒的种类有很多，而且白酒质量各有不同，并不是价格高就是好酒，真正的好酒一定要满足这几点：纯粮食酿造，不上头、不辣喉。酒中包含丰富的味道。好酒中酸甜苦辣咸五味俱全。酒后第二天精神抖擞，不难受，不头疼。以上几点中，后面两条都是只能喝过之后才能体验到，所以我们在买酒的时候第一点就显得很重要，一定要选择粮食酒。除了粮食酒以外，白酒中还有酒精勾兑酒、固液结合白酒这两种。

  通过往酒里加入适量的水来进行辨别，如果是勾兑酒的话，白酒不会失光，非常清澈，如果是粮食酒的话，白酒会变得比较浑浊。

  固液结合很多人不明白，说的通俗一些就是白酒中一部分为酒精酒，一部分为粮食酒，也算是勾兑酒。

  粮食酒的配料表里只有水和粮食，而且是采取传统工艺酿制，对于每一种香型也有具体的标注，比如：

  1、纯粮食酒体黏稠，晶莹剔透，倒酒入杯时可拉丝成线、纯粮食酒体张力较大，酒花如绿豆大小，均匀饱满，持久不散。(酒气泡)

  4、纯粮食酒所含高脂肪酸等，经火烧后不溶于水，其火焰为蓝色，燃烧或吹灭时均有粮香。

  5、纯粮食酒经加水稀释后，酒体将出现浑浊现象，而酒精勾兑的白酒则无论加再多的水也不会浑浊。

  6、纯粮食酒滴两三滴在手心，随后搓至手心发热或酒干后，会闻到一股酸酸的酒糟味儿。

  白酒行业现状发展的新趋势分析近年来，中国白酒行业的发展从松散的作坊开始迈向流程化、品牌化。在销售方面更是从中国本土饮品走向世界。在这样的行业背景下中国白酒销售的竞争可谓相当激烈，各种香型各种品牌的酒类也是层出不穷。一季度白酒行业延续分化趋势 继续看好五粮液、山西汾酒和贵州茅台

  白酒板块延续分化趋势。受疫情影响，一季度白酒板块营收同比仅增长1%，净利润同比增长 8.8%，仅贵州茅台、五粮液、山西汾酒和顺鑫农业四家公司保持了营收同比正增长，高端白酒业绩影响最小，基本保持了15%左右的同比增长。次高端中，山西汾酒营收同比增长 1%，归母同比39%的增长，洋河股份归母净利润与 19 年持平;区域性次高端和中档酒业绩压力最大，其中今世缘下滑幅度比较小。

  盈利能力分化严重，高端酒和泛区域性次高端白酒受疫情影响相对较小，部分区域性次高端和中档酒出现净利率大幅度地下跌。高端酒板块中，泸州老窖停货挺价;五粮液 Q1 营收同比 15%，归母同比 19%，预收账款仅同比下滑 2%;茅台表现平稳。泛区域性次高端白酒板块中，酒鬼酒受益中高端相对占比提升，山西汾酒 Q1 毛利率受益青花支撑同比提高 0.28pct，受益营业税金占比下降净利率提升 6.88pct，预收账款环比下降 43%，同比提升 34%。区域性次高端中，今世缘盈利结构相对来说比较稳定，受疫情冲击营收同比 -9%，归母净利同比 -10%。

  盈利预测与投资建议：我们继续核心推荐阿尔法是五粮液，其次是山西汾酒，并看好茅台的稳健持续机会。

  五粮液：公司在 1000 元价位具有非常大的优势，渠道信息化改革稳步推进，慢慢地增加渠道顺价体系稳定性，包括系列酒在内的产品组合机会巨大。我们维持上一次盈利预测，预计2020-2022 年收入为 576、656、755 亿元，2020-2022 年净利润分别为 211、265、318 亿元，2020-2022 年 EPS 分别为 5.45、6.84、8.21 元/股，基于行业集中度提高，高档酒壁垒带来龙头增速提高，给予 2021 年 26.3 倍估值，对应 21 年的目标价为 180 元，维持“推荐”评级。

  山西汾酒：公司作为香型龙头，品牌优势强大，全国化和高端化是公司业绩保持比较高增速的主要驱动力。19 年公司中高端产品突破 60%，玻汾已经站稳 50-60 元价格带。我们维持上一次盈利预测，预计公司 20、21 、21 年收入 143、168、195 亿，同比 20%、18%、16%，归母净利润 25、31、39 亿，同比 27%、28%、25%，EPS 为 2.8、3.6、4.5，基于新基建周期到来，商业活动高增，给予 21 年 35 倍 PE，对应 21 年目标价 126 元，维持“推荐”评级。

  贵州茅台：我们继续坚定看好公司超强品牌护城河，20 年公司继续扩大直营占比、吨价提升预期不断兑现。我们预计 2020-22 年公司营业总收入为 1008、1219、1416 亿元，归母纯利润是 476、589、694 亿元，EPS 分别为 37.9、46.9、55.3 元/股。公司新任管理层年富力强，改革进程继续深化，公司基本面大概率持续改善，我们给予 21 年 PE 为 28 倍，对应的 21年目标价为 1313 元，维持“推荐”评级。

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