3月1日起，剑南春核心产品水晶剑出厂价上涨20元/瓶。4月1日起，郎酒核心产品红花郎10年、红花郎15年渠道供货价分别提价20元/瓶、30元/瓶。

  众所周知，近年来白酒业去化压力较大、正处挤泡沫阶段。同花顺iFinD多个方面数据显示，截至2023年三季度末，20家A股上市白酒企业存货总额1363.54亿元。除了顺鑫农业，其余存货均同比增长。

  受此影响，部分白酒价格会出现倒挂，经销商们拿货意愿受挫。在这个大背景下，上述逆势涨价自然吸睛无数，实力秀肌还是酝酿新一轮泡沫呢？

  其实，不止白酒业。以威龙股份为例、百润股份，分属葡萄酒、预制鸡尾酒龙头，前者连续两年报亏、后者业绩波动较大，且2023年前三季度存货均不低。2024年2月以来，两者又分别经历控制股权的人更名、实控人被滞留的变故。

  回顾百润股份的成长心路，离不开当家人刘晓东的精准操盘。怀揣20万元创业、烟草香精业起家，历经20余年沉浮，百润股份坐上中国鸡尾酒头把交椅，“一个人的小酒，把自己还给自己”的广告语为年轻人耳熟能详。刘晓东堪称缔造了一段商业传奇。

  跌眼镜的是，2月27日晚，百润股份突然宣布，个人因涉嫌行贿，董事长、总经理刘晓东已被立案调查并留置。

  灵魂人物跌落神坛，自然引发外界强关注。虽然企业同时表示：“已对相关事项做了妥善安排，公司生产经营及管理情况正常。”2月28日股价仍大幅低开，最终跌幅9.77%。

  据《经济观察报》引述市场传言，刘晓东本次涉嫌行贿案，可能与烟草业相关，或由百润股份向卷烟厂供给香精的业务引发。

  是否因创业“原罪”被留置，不做评价，有待有关部门进一步信息公开披露。需要指出的是，留置并不代表被留置者有罪，它只是一种调查手段。只有在调查结束后，经过法定程序，才能确定被留置者是否有罪。但按照法律规定，留置期间被调查人是不能处理正常工作的。留置时间通常不得超三个月，特殊情况却可延长一次。

  截至3月4日，百润股份收盘价19.69元，据同花顺iFinD数据，开年股价累跌约20%。在37家相关酒类上市公司中跌幅排名33名。

  1月27日，百润股份发布2023年业绩预告，预计归母净利7.6亿元—8.6亿元之间，同比增长区间45%—65%。

  乍看成长性足够靓丽，然若结合三季报计算可知，2023年第四季度归母净利区间应约0.91亿元—1.95亿元，同比降幅约10%—57.9%。

  深入业务面，或与产品结构较单一不无关系。作为锐澳鸡尾酒母公司，以2023年中报为例，预调鸡尾酒(含气泡水等)产品营收达14.52亿元，占总营收比达87.94%。而食用香精业务营收仅1.63亿元，占比尚不足10%。

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  以2023上半年为例，企业销售费高达3.31亿元，同比增长45.91%。其中，广告宣传活动费1.85亿元，同比增长78.88%，占销售费用的55.76%。

  自2013年起，锐澳启用周迅、杨洋、郭采洁等明星代言，冠名《奔跑吧兄弟》《天天向上》《非诚勿扰》《快乐大本营》等王牌综艺，让其成为鸡尾酒代名词，也让销售费节节攀升，从2013年的1593.27万攀至2022年的6.26亿。

  另一厢，2022年企业研发费仅8609.91万元。2023年前三季度，百润股份销售费为4.95亿，同期研发费为7265.33万，虽后者增速更快，体量差距仍够明显。

  行业分析师孙业文表示，预调鸡尾酒之所以让年轻消费者趋之若鹜，很大程度源自特色创新、体验化差异。销售端、研发端差距过大，能否确保竞争护城河、守住市场占有率、后续可持续性咋样要打个问号。

  不算多苛求。上升到行业赛道，预制鸡尾酒虽是小众市场，竞争程度却愈发激烈。百润股份的竞争对手除了百加得、三得利、碧欧、红魔，还包括贵州茅台、泸州老窖、洋河股份等寻求年轻化转型的白酒巨头。

  天眼查多个方面数据显示，截至2022年，我国共有约7.6万家低度酒相关企业，其中2020年发展最快，新增注册达到9000余家。

  新入局者中，不乏巨头身影。如2023年9月，五粮液与金巴厘推出“五谷罗尼”全球经典鸡尾酒。12月茅台集团推出莫其托贵州味道鸡尾酒。与RIO低价不同，茅台鸡尾酒售价539一瓶。

  至于低价酒市场，更不乏东鹏饮料、农夫山泉、可口可乐等身影浮现。2024开年，东鹏饮料官宣新品VIVI鸡尾酒，售价7元多/瓶，较RIO更具价格竞争力。

  2023年8月，百润股份披露一则定增预案，拟募资20.25亿元，以17.83亿元投资产能扩建项目。其中，11.06亿元将用于江苏生产建设项目、2.55亿元用于天津生产扩建项目、3.46亿元用于佛山生产扩建项目、0.76亿元用于成都生产扩建项目。

  百润股份认为，与国外成熟市场相比，国内预调鸡尾酒市场尚处发展初期，随着鸡尾酒消费场景持续延伸以及消费者饮用习惯的养成，我国预调鸡尾酒行业拥有非常良好的发展的新趋势和巨大的市场空间。

  然引起外界质疑的是，2022年报显示，当年公司共生产鸡尾酒约3083万箱，而总产能为6600万箱。如此利用率，多少扩产底气、多少科学合理性？一旦后续去化不利，衍生风险又知多少？

  据Wind数据，百润股份存货周转天数从2021年末的58.06天攀至2023上半年的194.09天。截至2023年6月30日，企业存货余额达6.79亿元，同比增长90.11%。其中，存货项目占比最高的是自制半成品，存货金额4.3亿元。

  截至9月底，存货余额进一步增至7.42亿元，同比增长91.01%。增加主要系报告期内烈酒业务原材料以及自制半成品增加所致。

  另一厢梳理可知，百润股份近年已有两轮募资。同花顺多个方面数据显示，2020年11月，公司通过增发A股，募资9.91亿元；2021年9月又通过发行可转债募资11.13亿元。用途上看，融资均被全部用于加码高度酒，即威士忌陈酿熟成、麦芽威士忌陈酿熟成项目。

  换言之，百润股份一边欲跑马圈地、扩产鸡尾酒，一边在横向拓展、发力高度威士忌。发展雄心可嘉，可如愿分食的难度不容忽视。

  欧睿国际Passport调查多个方面数据显示，按零售统计，保乐力加、帝亚吉欧、三得利、爱丁顿、百富门占据中国威士忌市场占有率前五，占比分别为26.45%、17.52%、9.46%、6.49%、7.09%。

  前五大经销商市场占有率占比近70%，且均为国外品牌。面对强敌环伺、持续加码，后来者分食难度可想而知。

  2024年1月1日，百润股份回复投资者，威士忌成品酒目前还处于品牌孵化和产品研究开发阶段。

  且据市界，第三方机构统计，自2011年上市以来，百润股份总共进行过11次分红，累计分红额达23.61亿元。以去年8月为例，公司进行过一次半年度权益分派，分红额达5.21亿元，股利支付率119%，而2022年深市公司平均股利支付率才35%。

  2023年三季报显示，企业尚有24.72亿元的货币资金，叠加上述大额分红，到底缺不缺钱呢？

  种种疑问待解，加上当家人被留置，未来百润股份烈酒产品能否按计划进行、是否一门好生意，目前成了一个未知数。

  公开资料显示，企业创立于1982年，是中国A股主板上市公司、葡萄酒业前三强，不仅荣获过国家科技进步奖，还承担国家科技部星火计划重点项目，连续17年入选中国500最具价值品牌。

  产品矩阵也蔚为大观，涵盖有机葡萄酒、传统葡萄酒干型酒、传统葡萄酒甜型酒、传统葡萄酒汽泡酒、葡萄蒸馏酒、白兰地、进口葡萄酒。不过据同花顺数据，截至2023年9月底，公司低端产品贡献营收1.77亿元，占总营收比达66.04%。

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  另外，整体业绩成长性不算讨喜。2020年至2022年，营收分别为3.92亿元、4.74亿元、4.99亿元，归母净利为-2.20亿元、-4.14亿元、1178.95万元。

  2020年与2021年累亏6.34亿元。2022年虽扭亏，可深入报表利润更像“省”出来的。当年销售费、管理费、财务费，分别较2021同期下滑18.82%、24.12%、14.23%。而销售商品、提供劳务收到的现金却同比减少0.65亿元，至3.57亿元。

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  进入2023年，威龙股份业绩又出现猛烈变脸，不仅净利连亏、营收也出现恶化迹象。

  2023年一季度、上半年、前三季，营收分别同比下滑55.4%、20.9%、18.7%；净利分别亏损0.18亿元、0.13亿元、0.03亿元。

  2024年1月30日，威龙股份发布预告，2023年净利约-1.36亿元到-1.97亿元；扣除非经常性损益后，净利约-1.13亿元到-1.63亿元。

  威龙股份解释称，主要经营业务收入减少，主要是葡萄酒行业市场低迷，导致经营亏损约2475万元。非经营性损益的影响，主要受自然灾害问题造成公司对龙湖基地种植的葡萄树报废处理约2479万元；经营性损益的影响，主要受国家对澳大利亚反倾销税政策的影响和产品策略调整，部分原酒、蒸馏酒精因储存时间过长、品质降低等原因，对原酒、自制蒸馏酒精、生产性资产、固定资产计提预计减值约1.1亿元。

  拉长维度看，威龙股份2021年、2022年就因分别对澳洲子公司的原酒计提存货跌价损失2.01亿元、0.13亿元，导致会计师无法对澳洲子公司资产减值事项获取充分、适当的审计证据，连续两年被出具“非标”审计报告。

  威龙股份创始人为王珍海。2018年6月，其曾向出借人何平借款1.5亿元，借款期两年，年利率10%。由于未能按期偿还，王珍海名下股权最终遭法院强执而被拍卖。2019年11月，王珍海身陷违规担保案，涉及金额本金高达7.32亿元，威龙股份曾一度被实施风险警示。

  2022年11月，王珍海持有的0.63亿股股票(占公司总股本的18.81%)，被有着山东国资背景的山东省鑫诚恒业集团有限公司(以下简称“鑫诚恒业”)拍得。2023年5月，公司第二大股东于是鑫诚一号私募(系即墨国资100%控股)将所持6257.188万股(占公司总股本的18.80%)，协议转让给山东九合云投，转让单价7.69元/股，合计约4.81亿元。

  由此，九合云投成为第一大股东。内忧外患之际，如此背景的新主入局自然让市场浮想联翩。2023年6月，威龙股份股价突然爆发，一度七天六板。

  然2024年2月21日，威龙股份公告，称近期收到控制股权的人山东九合云投通知，其名称变更为“山东息壤数字科技有限公司”(以下简称“山东息壤”)。

  据界面新闻，山东息壤的注册资本金原计划由3亿元增加至3.4亿元，新股东山东峻博信息技术有限公司已完成出资4000万元，但以上事项还没完成工商变更。而第一大股东山东淄博市临淄区九合财金控股有限公司，因战略调整退出，影响注册资本金减少至1.56亿元。

  国资退出一度引发舆论审视目光。不过，细观山东息壤主营业务包括大数据服务、AI应用软件开发、融资咨询服务、以自有资金从事投资活动、信息咨询服务(不含许可类信息咨询服务)、财务咨询、企业管理咨询。

  一家是传统主业受阻的老牌葡萄酒企，一家是长于科技的大股东，如此搭配很难不令外界遐想。结合当前AI和算力业风头正劲，经历了股东“大换血”的威龙股份虽多次强调主营业务仍是葡萄酒生产，却难挡机构和散户加速进场，带动股价走强。

  至少目前看，威龙股份要想重振主业的难度不小。中国海关多个方面数据显示，2023年1-12月，葡萄酒进口量约2.43亿升，进口额约10.82亿美元，同比分别下滑25.67%、19.41%。

  据钛媒体，2017年-2022年，中国进口葡萄酒进口量从74.9万千下滑至33.5万千升，进口额从188亿元的高位跌至95亿元，跌幅均达50%左右。

  国家统计局数据显示，2023年全国规模以上企业葡萄酒产量14.3万千升，同比增长2.9%。不过，从威龙股份、ST通葡、中信尼雅、*ST莫高披露预报看，除了中信尼雅扭亏，其余均在亏损。

  据葡萄酒商业观察，一名上海进口商表示：从之前的渠道流通层面来看，很多葡萄酒库存不过是从‘大库’移到了‘小库’，但仍然是库存，并没有被终端、被市场真正消化，进口总量的继续下滑也说明了问题。

  聚焦威龙股份，仓库存储上的压力同样感同身受。截至2023年9月底，账面存货余额达5.23亿元，约占同期流动资产的81.72%。同期，ST通葡为2.63亿元，占比48.17%；*ST莫高为1.71亿元，占比40.62%。

  不算苛问，威龙股份存货余额是否有些过高？面对羸弱市场，后续有无滋生减值风险？

  商海如战场，机遇转瞬即逝。想要笑看浮沉、穿越低谷，就要与时俱进、抓住一切可能翻身进阶的机会。

  眼下看，百润股份所处的市场位置要更有利些。据Euromonitor数据，2021年我国预调酒行业收入规模为46.6亿元，预计2026年将达85.7亿元。

  今年初，德邦证券研报指出，长久来看，未来预调鸡尾酒市场规模或至200亿元。作为赛道佼佼者，潜力市场叠加绝对份额优势，百润股份增长潜力值得期待。

  深一度观察，百润一马当先的优势，离不开当家人的见识勇气，更离不开公司在供应链、品牌建设等看不见地方的日积月累。以供应链为例，预调鸡尾酒业务目前拥有上海、天津、成都、佛山等四个生产基地，不仅降低了产品成本，还增加可控度、可追溯性，让产品体验更有保障。

  产品端亦有突破。多家券商研报将RIO2023年的复苏，归功于新品强爽系列新产品的带动。其是百润股份2016年推出，以男性作为主力目标群体的产品，为核心微醺单品外的另一大品类。浙商证券预计强爽2023年、2024年将分别实现20亿、30亿的销售规模。

  不难看出，百润股份毕竟是赛道王者，综合竞争力不可以小看。只盼赵晓东早日回归，带领员工拾级而上。

  相比之下，威龙股份背负压力则要更大。面对行业寒冬的洗牌、自身主业的羸弱，企业想要尽快脱困需有更清晰的指引，更过硬的产品品质。

  比如在甘肃武威地区，威龙股份建立了自有的有机葡萄种植基地，在世界著名葡萄产区澳大利亚建立了自有葡萄种植基地；

  同时还建成“以分公司自主经营与经销商区域代理的经销方式为主，加商超、电商、团购等直销模式”相结合、基本覆盖全国的营销网络。形成了纵向一体化经营模式，具有酿酒葡萄苗木选育、生态肥生产、酿酒葡萄种植、葡萄酒生产、产品质量检验、包装印刷、物流配送、销售完整产业链。

  总的来说，主业基本功还算扎实。值得一提的是，截至2023年9月末，威龙股份负增的净利润率已经转正。叠加此番实控股东更名，企业或许最难最迷茫时刻已逝去。