自2020年以来，顺鑫农业的股价从78.87元的高点大幅回落，回撤起伏已高达81.48%，在20家白酒企业中，跌幅位列第4。依照牛市发动行情的规则，如此大的跌幅应伴跟着敏捷的反弹行情，但是顺鑫农业的股价仅上涨了33.62%，最高涨至22.25元，在酒企中涨幅排名第8，这姑且不及39.17%的均匀涨幅水平。

　　相比之下，岩石股份尽管自2020年以来回撤起伏高达89.72%，与顺鑫农业相仿，但其涨幅却到达惊人的109.52%，位居第一。水井坊、舍得酒业等个股，相同收成了超越80%的涨幅。

　　那么，为何商场更看好岩石股份、酒鬼酒等企业，而将顺鑫农业置于“冷宫”，致使其成为跌幅大、涨幅又不显着的白酒企业呢？

　　作为一家事务掩盖白酒、猪肉和地产三大板块的多元化白酒企业，顺鑫农业事务结构在白酒职业中显得共同。但是，周期性较强的猪肉和地产事务，尤其是地产事务在黄金时代完毕后，已然成为阻止公司开展的负担。

　　数据显现，从2016年至2022年，顺鑫农业房地产事务累计亏本近28亿元。为此，公司于2023年末以22.59亿元剥离了地产事务，此举使得公司在2023年上半年即完成扭亏为盈，由去年同期的亏本8097万元转为盈余4.23亿元。

　　尽管如此，从财报来看，顺鑫农业的成绩体现仍如大病初愈，需求一些时刻康复。本年二季度和三季度，公司别离亏本2800万元和4051万元，使得前三季度累计盈余从一季度的4.51亿元缩水至3.82亿元。

　　一起，公司运营收入也在下滑，前三季度完成盈余收入73.17亿元，同比下滑16.92%，在A股白酒企业中排名第4。

　　顺鑫农业的白酒事务以光瓶产品为中心，采纳“双轮驱动”战略，即以15元左右的牛栏山陈酿（白牛二）和40元左右的金标为主打。这些酒品广泛铺货于超市、饭馆及酒类经销商途径，凭仗其广泛的商场掩盖和近年来顾客感知到的消费降级趋势，理论上应具有适当的逆周期耐性。但是，实践的销量数据却未能到达预期。

　　数据显现，2023年顺鑫农业的白酒产值同比削减46.4%，销量同比削减26.03%。其间，白牛二销量接连两年下滑，别离同比削减23.72%和18.29%。

　　顺鑫农业的白酒产值与销量的下滑，无疑对公司运营情况产生了影响。若要追溯其产值下滑的本源，或许与2022年6月国家商场监管总局公布的白酒新国标休戚相关。

　　新国标明确规定，白酒的酿制工艺不得选用非谷物来历的食用酒精和食物添加剂，而一切添加了食物添加剂的调香白酒将被归类为制造酒。因而，顺鑫农业旗下的主打产品，如牛栏山二锅头号“调香白酒”，不再被归入白酒的领域。

　　为应对这一方针改变，顺鑫农业推出了42.3度500ml的纯粮酒“金标陈酿”，其主张零价格高达每瓶38元，相较于原先价格约15元的42度500ml白牛二，价格简直翻倍。

　　在此布景下，顺鑫农业的毛利率也呈现出活跃的态势，近五年来继续上涨，从2021年上半年的最低点35.62%，攀升至2023年上半年的46.42%。但是，本年顺鑫农业的毛利率却呈现了下滑，降至42.86%，降幅到达3.56个百分点。

　　这一改变不只遭到微观环境的影响，如可支配收入的增速放缓，以及白酒职业去库存、终端销价格格倒挂的大趋势，还反映出顺鑫农业在光瓶酒商场的护城河并不安定。尽管顺鑫农业在光瓶酒商场具有14%的占有率，位居第一，并曾在2019年凭仗贱价战略成为白酒职业的“第一大单品”，但现在这一商场已涌入很多竞赛者。

　　新式品牌如江小白、光良酒业等敏捷兴起，而小刀、红星等传统品牌也在继续发力。一起，汾酒玻汾、郎酒兼香、绿瓶西凤等名酒及区域龙头酒企也开端加大在光瓶酒商场的投入，推出新产品，企图以品牌号召力翻开新商场。其间，玻汾和绿瓶西凤更是成为商场“黑马”，为汾酒和西凤酒发明了可观的收入。

　　在竞赛如此剧烈的光瓶酒商场中，顺鑫农业原计划用四年时刻将金标陈酿打造为30至40元价格带的纯粮光瓶酒第一大单品。但是，2023年金标陈酿的销量却同比下滑了41.86%，远低于公司预期的翻倍增长目标。

　　此外，顺鑫农业的现金流情况也呈现出严重的态势。本年前三季度，公司运营现金流亏空达9.08亿元，而自2020年以来，公司现金流常常处于严重状态。

　　跟着顺鑫农业的根本盘露出出问题，正确的组织出资的人也纷繁挑选“用脚投票”。在2023年，顺鑫农业的持股组织所占流通股的份额尚有60.85%，但到了本年三季度末，这一份额现已下降至52.35%。

　　一起，回忆2021年，对顺鑫农业进行调研的组织尚有32家之多，而本年却急剧削减到仅有14家。关于顺鑫农业当时的境况，并非简略脱离地产事务就能完成完全蜕变。公司长时间履行的亲民战略，尽管成功占有了顾客的心智，但也陷入了难以涨价的窘境。

　　专业人士指出，牛栏山品牌需求从包装、颜值、口感、食物安全以及防伪等多重维度做全面晋级，以更好地投合新生代顾客的中心需求。